变乱：公司宣告2020年报和2021年一季报，2020年告竣营收37.61亿元，同比低落5.46%，告竣净利3.58亿元，同比伸长3.15%。2021Q1告竣营收6.91亿元，同比伸长60.67%，告竣净利0.03亿元，同比伸长103.48%。

　　冲泡发力，渠道深耕，公司事迹渐渐规复。公司2020年受疫情影响奶茶终端消费场景受损要紧，终年事迹有所承压冲泡，20年告竣营收37.61亿元，同比-5.46%；此中四时度告竣营收18.68亿元，同比+16.9%。分产物看，冲泡系列2020年告竣营收30.67亿元，同比+4.48%，此中四时度告竣营收17.72亿元，同比+22.29%，对整个事迹进献大。冲泡是公司交易根基盘，2020年公司加大冲泡板块发力，接续推新丰盛产物品类，同时聚会资源打造高势能门店营造热销气氛，连合古代奶茶出卖旺季的到来和春节备货影响终端需求较兴盛，事迹显露优越。即饮方面，公司2020年告竣营收6.57亿元，同比-34.62%，此中四时度告竣营收0.83亿元，同比-38.39%，下滑较要紧，闭键与疫情影响放学校等消费场景规复徐徐相闭。21Q1公司正在冲泡和即饮两大板块联合规复的支持下，告竣营收6.91亿元，同比+60.67%。此中冲泡/即饮板块分袂告竣营收5.20/1.64亿元，同比+67.58%/45.97%。预计21年，公司冲泡交易或将告竣稳妥开展，而即饮交易仍将是公司改日资源投放的重心，跟着终端消费场景的渐渐规复，终年事迹希望络续晋升。

　　毛利率仍旧稳定，用度投放愈发精准，公司红利才力希望络续改进。2020年公司告竣主生意务毛利率36.67%，同比-4.96pcts，主因管帐策略安排，运输费转记生意本钱所致；安排为原口径后主生意务毛利率为41.06%，同比-0.57pcts，根基仍旧稳定。时候用度方面，公司2020年出卖用度率（原口径）/收拾用度率（含研发）/财政用度率分袂同比-0.98/+0.25/+0.10pcts至23.32%/6.41%/0.04%。此中出卖用度（原口径）下滑9.28%，闭键受告白用度同比低落影响，咱们判定与公司20年用度重心由即饮转向冲泡相闭。21Q1公司告竣归母净利润0.03亿元，同比+103.48%，终年事迹希望逐季改进。二季度是古代冲泡交易的淡季，冲泡销量或显现必然的时节性震撼，叠加公司加大即饮端资源投放，短期利润显露恐怕受到影响，但长远来看跟着终端需求的进一步规复，即饮板块的规复性伸长和冲泡交易的稳妥开展，公司红利才力希望络续改进。

　　“冲泡+即饮”产物矩阵接续丰盛，二季度中心体贴即饮板块显露。推新才力是软饮料企业紧要的竞赛力，通过产物迭代升级和多元组织，告竣收入的络续伸长。咱们以为公司的重心逻辑正在于用产物打造消费场景，扩充消费群体，告竣公司产物销量的迅速伸长。一方面公司对峙推动“泛冲泡”计谋，20年“香飘飘”品牌连续推出6种立异口胃，推动产物立异化、潮水化，从新定位歇闲型饮料，为公司古代交易伸长赋能。另一方面，紧扣消费需求变动趋向，通过推出MECO品牌、兰芳园品牌下的多种新即饮产物，适合消费者对产物新口胃及无糖、代糖等矫健属性的探索，深化即饮产物的迭代升级，放大消费场景。2021年公司将陆续大举激动“双轮驱动”计谋的执行，正在品类络续扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的晋升下，公司“冲泡+即饮”矩阵竞赛上风将愈发凸显。公司组织即饮板块多年，运营体会慢慢成熟，希望正在二季度通过新品举办发力，倡议中心体贴果汁茶、烤奶茶等新品动销状况。冲泡根本盘韧性强即饮板块静待旺季阐扬